鑫苑房地产金融科技研究中心
（2019年第16期 总第42期）
【摘要】 无监管是加密货币最大的卖点，也是其最大的弱点。2017 年ICO 融资项目在世界范围内兴起，其带来的空气币诈骗、发行方失联、匿名洗钱等问题引起各国监管层关注。其中，美国监管层将加密货币纳入证券监管框架，2018 年开始获得豁免注册的证券——证券型代（Security Token）发行项目逐渐出现。通过SEC 豁免条例的证券型代币可面向特点投资人发行并在锁定期后进入二级市场。本报告将分析STO 定义、特点及行业内衍生的商业模式及成功发行案例。我们发现，在美国SEC 将代币本质认定为证券后，SEC 通过Regulation D 已经批准发行多个STO 项目，其中以房地产为底层资产做份额化发行较为成功，意在探索如何提高房产流动性。另外，衍生出提供从技术基础到法律合规等一揽子服务的商业平台。但同时，STO 的发行流程、销售渠道等与ICO相比并未出现质的变化，并存在较复杂的架构设计和附加权益，以及较高的信息不透明度。因此，证券型代币仍存在夸大权益和市场炒作的现象，投资人应保持审慎态度，关注其底层资产和权益设计，做好必要的风险防范。
金融科技研究报告2019-16——美国区块链应用案例研究：证券型代币
